2023年一季报点评:盈利能力回升,产能逐渐释放 资讯
2023-04-29 13:55:27 东吴证券


(资料图片)

(以下内容从东吴证券《2023年一季报点评:盈利能力回升,产能逐渐释放》研报附件原文摘录)

新凤鸣(603225)
投资要点
事件:2023Q1,公司实现营业收入125.09亿元(同比+18%,环比-3%);归母净利润1.89亿元(同比-33%,环比+139%);扣非后归母净利润1.13亿元(同比-64%,环比+120%)。毛利率为5.42%,同比下降3.04pct,环比上升5.88pct;净利率为1.51%,同比下降1.18pct,环比上升5.32pct。
长丝景气度修复,加工价差&库存环比改善:2023Q1,国内经济处于缓慢复苏中,涤纶长丝下游需求有所回暖,具体来看,POY、FDY、DTY加工价差分别1120/1919/2522元/吨,环比+20%/+8%/+8%;库存天数分别22/25/28天,环比改善明显,接近去年同期水平,行业库存得到快速消化,公司聚酯板块盈利能力有望回升。
需求逐渐回暖,涤纶长丝盈利有望好转:国内:伴随疫情好转,居民出行及消费需求将快速释放,国内长丝需求或将迎来反转。海外:虽然短期有衰退风险,但长期来看,伴随海外需求复苏,长丝出口需求或将持续发力。终端需求预期回暖,库存压力减少,公司业绩有望扭亏为盈。
定增释放PTA产能,降低原材料成本波动:2023年4月24日,公司拟向新凤鸣控股和庄奎龙发行股票募集资金总额不超过10亿元,发行股票数量不超过1.14亿股,发行价格为8.75元/股,扣除发行费用后拟全部用于年产540万吨PTA项目。该项目投产后公司PTA产能将突破1000万吨,与公司的涤纶长丝、短纤等产品相匹配,从而提高PTA的自给率,有利于公司原材料供应稳定和质量统一,增强公司核心竞争力。
盈利预测与投资评级:由于疫后下游需求的复苏节奏缓于预期,我们调整公司2023-2025年归母净利润预测值为10、16、20亿元(此前为13、20、23亿元),同比增速为593%、60%、21%,对应2023-2025年EPS(摊薄)为0.66、1.06和1.28元/股,按2023年4月28日收盘价对应的PE分别为15.58、9.73和8.05倍。我们看好公司项目投产后产能将进一步扩张,未来盈利空间可期,维持“买入”评级。
风险提示:公司新增投产计划终止;下游需求修复不及预期。

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