8月29日，白酒“老二”五粮液（000858.SZ）股价低开报156元，创去年12月份以来的新低。事实上，自发布中报以来，五粮液股价是接连创出新低，是市值过千亿白酒股中近期走势最差的。

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财报显示，2023年上半年，尽管五粮液再一次交出了双位数增长的“成绩单”，但是实现营业收入和归母净利润增速为2016年以来的同比新低；值得注意的是，与同行公司相比，五粮液上半年增速也是最低的。

五粮液股价连续创新低

新低！8月29日，五粮液股价早盘低开报156元，创去年12月份以来的新低。此前一天，在A股三大指数涨幅均超1%的行情中，五粮液股价“逆市”大跌2.51%，收报157.49元/股，创出年内新低，为市值过千亿白酒股中近期走势最差的。

《投资快报》记者留意到，近日除了业绩不及预期伊力特（600197）和亏损的顺鑫农业（000860）外，股价创年内新低就是五粮液了。据统计，五粮液股价自1月底的高位回落以来，截至29日收盘，累计跌幅超过26%；与2021年2月份的历史高位比，跌幅更是超过了55%。

上周五（8月25日）晚，五粮液发布半年度报告显示，2023年上半年，五粮液实现营收455.06亿元，同比增长10.39%；归母净利润170.37亿元，同比增长12.83%。尽管五粮液再一次交出了双位数增长的“成绩单”，看上去还可以，但拉长时间周期来看，公司上半年实现营业收入和归母净利润增速为2016年以来的同比新低。

值得注意的是，在不少白酒企业二季度经营环比改善的市道中，五粮液的营入和归母净利润双双出现了断崖式下降。数据显示，2023年二季度五粮液实现营收 143.7 亿元，同比增长5.1%；实现归母净利润44.9亿元，同比增长5.1%。按此测算，二季度五粮液实现营收环比一季度下降了68.42%，净利润则环比下降了73.65%。

与同行相比，五粮液上半年增速也是最低的。中报数据显示，与总市值均超过2000亿元的贵州茅台（600519）、五粮液、洋河股份(002304)、山西汾酒(600809)、泸州老窖(000568）相比，五粮液营收与归母净利润的增速均不及其他四家公司。其中，贵州茅台上半年营收和归母净利润增幅均超20%，营收增幅还创下近4年新高；二季度营收和归母净利润增幅分别达到了22%和21%，创下自2019年以来的二季度新高。

《投资快报》注意到，今年以来，白酒普遍面临库存高、动销难、价格倒挂等问题。前不久中国酒业协会发布的《2023中国白酒市场中期研究报告》也提到，春节后，除了茅台，经销商急于变现，导致部分名酒品牌及二三线品牌的市场成交价格低于经销价，价格倒挂现象严重。五粮液副总经理刘洋在公司股东大会上曾表示，受多因素影响，今年“普五”价格确实有所倒挂，但今年有信心实现顺价。

与茅台差距更是越拉越大

在贵州茅台成为“酒王”之前，白酒行业有一段是属于五粮液的时代。1994年，五粮液的销售及利税总额超越山西汾酒，成为 “白酒一哥”。次年，在第50届国际统计大会上，五粮液被授予“中国酒业大王”的称号。1998年，五粮液登陆深交所；三年后，贵州茅台才在上交所上市。

后来的故事却出现了新的走向。在五粮液上市且大肆开发OEM产品的时候，茅台已经开始主动拓展市场了。从2003年开始，白酒行业开启了“黄金十年”，茅台的故事越讲越动听，五粮液却在分散精力去清理各种乱七八糟的产品。2013年，贵州茅台在营收与净利润上实现了对五粮液的全面超越，五粮液从领先者变成了追赶者。

不过，目前来看，五粮液离贵州茅台越来越远了。营收上，2018-2022年五粮液实现营业收入分别是400.30亿元、501.18亿元、573.21亿元、662.09亿元、739.69亿元，同期贵州茅台为736.39亿元、854.30亿元、949.15亿元、1061.9亿元、1241亿元。两者差距是336.09亿元、353.12亿元、375.94亿元、399.81亿元、501.31亿元。

在盈利方面，2018-2022年五粮液实现净利润分别是133.84亿元、174.02亿元、199.55亿元、233.77亿元、266.91亿元，同期贵州茅台为352.04亿元、412.06亿元、466.97亿元、524.6亿元、627.16亿元。两者差距分别是218.2亿元、238.04亿元、267.42亿元、290.83亿元、360.25亿元。

市值方面，五粮液更是被贵州茅台甩了好几条街，截至9月29日收盘，五粮液总市值为6187.28亿元，而贵州茅台为23256.37亿元，是五粮液的3.76倍；在股价走势上，今年五粮液涨幅为-9.74%，贵州茅台则为8.85%。